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中国新三板研究中心首席经济学家刘平安演讲(实录)

2018-12-21 10:05 来源:中国经济商务网 浏览:

挖贝网讯 6月18日消息,由中国社会科学院研究生院MBA教育中心主办的“第十六届中国MBA发展论坛暨资本市场创新——中国新三板创新层高峰论坛”于6月18-19日在北京举行。会议以“资本市场创新”为主题,探讨未来MBA教育的创新发展模式的同时,探究资本市场如何成为经济发展的驱动力量。挖贝网作为支持媒体对会议全程进行报道。

中国新三板研究中心首席经济学家刘平安(挖贝网wabei.cn配图)

中国新三板研究中心首席经济学家刘平安(挖贝网wabei.cn配图)

以下为刘平安演讲全文:

主持人:非常感谢李建雄先生精彩演讲,2015年我国多层次的发展,使得股市和股权投资成为最亮丽的风景线,作为我国多层次的主要组成部分,新三板承担着改革的重任,它的发展速度是令人刮目相看,不仅挂牌速度有所增加,挂牌的质量有所提高,创新型、成为挂牌的主流,新三板支持大众创业、万众创新的主战场的势头。说到这里,接下来让我们有请中国新三板研究中心首席经济学家刘平安为大家演讲,他演讲的主题是新三板的现状、问题与趋势,大家欢迎。

刘平安:各位下午好,今天我演讲的题目是关于新三板。新三板应该说是中国资本市场的这五年以来最大的一个制度创新。我今天主要讲三个问题,第一个就是看看它的现状。第二个讲一下目前存在的问题。第三个讲一讲未来得一个发展趋势和发展方向。

对于新三板的现状我们可以用一句话来概括,那就是它是一个高成长性的资本市场。对目前存在的问题,我们也可以用一句话来概括,它是一个流动性不足的资本市场,对于未来得发展方向我们可以用一句话,那就是它可能会成为中国资本市场体系里面,一个真正市场化的资本市场。而且我们来具体看一看第一个挂牌加速的增长,新三板从2012年9月发展以来,2014年1542家,截止到今年的5月份已经大家了7439家,大家看到这样一个增长速度和这样的趋势。第二个我们从它的市值来看2013年只有553个亿,2多4年增长了4591亿、2015年超过了3万个亿,我预计今年年底总的市值应该说超过5万个疑,目前创业板的市值还不到万亿,也就是说今年年底有可能超过创业板的总的市值。

另外从股票发行的情况来看,这是大家最为关注的一个指标,也就是说企业到底从这市场里面拿到了多少钱?从现在的表现来看,2013年只有10个亿,2014年130个亿,2015年已经了1213个亿,这仅仅是股票发行来看,如果从发行中小证券的包括发行优先股,以及银行的股权质押贷款,总得加起来已经超过了2千个亿。从今年前5个月表现来看,差不多将近570个亿。另外从股票交易的增长态势来看,2013年只有8个亿多一点,2014年130个亿,2015年是1910个亿,今年前六个月是750个亿。

这是从市盈率股市变动来看,在去年达到新三板的历史最高水平,当然由于整个资本市场二级市场的影响,现在整个市场处于一个逐渐回归的态势。截止到5月份是26位。从以上一些指标我们可以得出一个结论,新三板在中国的多层次资本市场体系里面,应该说是一个高速增长的这么一个资本市场。现在我们来看一看存在的问题,我自己对这个存在的问题做了两个概括,一个是增长的速度规模与质量的矛盾,速度上来了、规模上来了但是质量没有得到一个有效的提高。而质量没有得到有效提高的问题在哪里呢?市场制度的安排存在缺陷,最终导致新三板的一个表现就是流动性不好。

从本身发展速度和市场规模来看,按照前面我们开始讲的挂牌家数增长,我预计今年超过1万家没有问题,后年年底超过2万家,发展速度快市场规模越来越大。但是我们来看一看它的质量到底存在哪些问题。第一个挂牌公司的规模比较小,风险比较高。这是2013年、2014年、2015年的平均盈收。2013恩年是1.18个亿,2014年1.37个亿,2015年1.64个亿。看看净利润来看2013年700万、2014年900万,2015年达到了1.3个亿。这规模小意味着风险比较大。

第二为最为要命公司治理结构没有得到有效的解决。这张图是股东人数的分布情况。大家要知道股东人数的分布和股权集中度这两个指标是公司治理机构的最深层次的表现。从目前来看,股东人数是两个人的有397家,我们就来一个统计分析,397家公司里面差不多80%都是夫妻开店占到了7.74%,股东是三个人到十个人是有占了33.94%。十个人到五十个人40%,五个人到一百个是8.83%,一百道两百5.34%,一百个以上就是4%,也就是说五十个以内应该说占到了80%左右。另外从股权集中度是反应公司治理结构的合理指标,前十位股权占到了90%以上的公司占到了82%,我们对中小企业要发展面临一个特别大的瓶颈,一个公司治理结构的完善问题,一个是管理的规范性问题。这两个问题直接关系到企业能不能够融到资金,从公司治理结构这样一个指标来看,就为什么我们企业挂上去以后拿不到钱,从企业本身来看是一个大问题,我们给企业投钱,要求企业证明两样东西,第一个就是投资人看的明白东西。第二个企业应该向投资人证明你这企业不是一个短命的公司,而是一个具有长期持续健康发展的公司。要做到这两个方面,前提是什么呢?必须要规范。规范靠什么?规范靠制度、靠机制。而制度、机制,我们说从两个纬度来讲,一个是日常的经营管理制度,一个是涉及到公司顶层制度公司的治理结构,所以这问题不解决,我们的民营企业上不了台阶,我们挂牌公司融资问题,从微观的角度来讲也是一个面临着最大的瓶颈。

第三个问题挂牌公司的行业结构分布,从目前基本上涵盖了所有的行业,将近8千多家公司里面覆盖了所有的行业。而制造业根据去年的统计数据差不多占到53%将近54%,信息传输软件和服务业占了20%左右。两项+起来占了百分之七十多,从制造业这样一个角度来看,应该说占了半壁江山,从本身新三板的市场定位来看,是专门服务于那些具有创新能力的这样一些企业。从目前我这样一个目标,应该没有达到。

第四个问题融资是大家最为关心的问题,新三板融资难没有得到有效的解决,我统计2013年、2014年、2015年,以及今年前五个月,每一家平均281万、2014年827万、2015年2365万,这2015年的统计数据打一个折扣,那就是2015年挂牌公司的差不多占到融资额的三分之一,全部被PE机构融进去,这样一算1600万左右,应该说融资难的问题始终没有得到解决,在挂牌公司里面只有20%的企业能够得到资金。

第五个问题就是交易不活跃,特别是在去年的第三季度、第四季度基本上10%以内。从目前这样一些表现来看这问题出现在什么地方?任何市场行为都是制度安排决定的,我们现在看一下新三板制度安排存在那些问题:

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